A股化学药制剂行业共有112家上市公司◈✿◈ღ，其中110家均已经发布2024年三季报◈✿◈ღ。财中社上市公司研究院按照营收◈✿◈ღ、扣非净利润◈✿◈ღ、ROE三个核心指标◈✿◈ღ，分别推出50强榜单王者荣耀◈✿◈ღ。在对榜单梳理后发现◈✿◈ღ，化药 50强整体营收和扣非利润双双实现增长◈✿◈ღ，尤其扣非净利润实现了40%以上的高增长◈✿◈ღ。其中◈✿◈ღ，大多数个股也均实现了业绩增长◈✿◈ღ，但是盈利能力却有所分化◈✿◈ღ，ROE表现参差不齐◈✿◈ღ。

　　从个股来看◈✿◈ღ，华东医药◈✿◈ღ、恒瑞医药◈✿◈ღ、百利天恒-U◈✿◈ღ，分别夺得营收总额◈✿◈ღ、扣非利润总额玩加电竞◈✿◈ღ，◈✿◈ღ、ROE三个指标的榜首位置◈✿◈ღ，而对应排名垫底的分别是昂利康◈✿◈ღ、力生制药◈✿◈ღ、东北制药◈✿◈ღ。而从营收增速和扣非利润增速来看◈✿◈ღ，独揽两个指标榜首位置◈✿◈ღ，排名垫底的则分别是一品红和东诚药业◈✿◈ღ。

　　如图表1◈✿◈ღ、图表2所示王者荣耀◈✿◈ღ，2024年前三季度◈✿◈ღ，营收前50强化药制剂企业◈✿◈ღ，合计实现营业收入2935.37亿元◈✿◈ღ，同比增长5.57%◈✿◈ღ，实现稳健发展◈✿◈ღ。而整个化药制剂行业报告期内营收同比增速为4.51%◈✿◈ღ，50强增速高于整个行业玩加电竞官网◈✿◈ღ！◈✿◈ღ，说明龙头药企竞争优势进一步加强◈✿◈ღ。

　　上述50强药企前三季度营收均在10亿元以上◈✿◈ღ，其中50亿元和110亿元以上的分别有16家◈✿◈ღ、7家◈✿◈ღ。其中◈✿◈ღ，玩加电竞官网◈✿◈ღ。◈✿◈ღ、复星医药◈✿◈ღ、夺得榜单前三位置◈✿◈ღ，前三季度营收分别为314.78亿元囚徒wingying◈✿◈ღ、309.12亿元◈✿◈ღ、201.89亿元◈✿◈ღ。这三家均是该领域龙头企业◈✿◈ღ，主业为医药工业◈✿◈ღ、医美◈✿◈ღ、医药商业◈✿◈ღ，主业包括创新药和仿制药两部分◈✿◈ღ，主业包括制药◈✿◈ღ、医疗器械与医学诊断◈✿◈ღ、医疗健康服务等◈✿◈ღ。

　　在上述50强药企中◈✿◈ღ，前三季度营收增长和下降的家数分别为31家◈✿◈ღ、19家◈✿◈ღ，表明绝大部分企业均实现增长◈✿◈ღ。其中◈✿◈ღ，增速最高的两家是和艾力斯◈✿◈ღ，前三季度同比分别增长1399.22囚徒wingying王者荣耀◈✿◈ღ、87.97%◈✿◈ღ。前者主要是收到BMS基于BL-B01D1合作协议的8亿美元不可撤销◈✿◈ღ、不可抵扣的首付款◈✿◈ღ；后者主要得益于核心产品伏美替尼销售的持续放量◈✿◈ღ。

　　总体来看◈✿◈ღ，化药制剂50强前三季度营收实现稳健增长◈✿◈ღ，未来的业绩有望继续得到巩固提升◈✿◈ღ。一方面◈✿◈ღ，多个重磅品种进入商业化阶段◈✿◈ღ，快速放量驱动行业高景气◈✿◈ღ；另一方面◈✿◈ღ，部分早期集采品种已实现价稳量增◈✿◈ღ，多数企业正在跨越集采影响◈✿◈ღ。

　　如图表3◈✿◈ღ、图表4所示◈✿◈ღ，利润前50强化药制剂企业◈✿◈ღ，前三季度合计实现扣非净利润355.34亿元◈✿◈ღ，同比增长41.25%◈✿◈ღ，远高于营收增幅◈✿◈ღ，表明报告期内盈利能力有较大幅度提升◈✿◈ღ。

　　在上述50强中◈✿◈ღ，前三季度扣非净利润均在1亿元以上◈✿◈ღ，10亿元以上的有13家王者荣耀◈✿◈ღ。其中◈✿◈ღ，前三强分别为恒瑞医药◈✿◈ღ、百利天恒-U囚徒wingying◈✿◈ღ、华东医药◈✿◈ღ，前三季度扣非净利润分别为46.16亿元◈✿◈ღ、40.43亿元◈✿◈ღ、24.82亿元◈✿◈ღ。值得注意的是◈✿◈ღ，恒瑞医药和华东医药同时还属于营收前三强◈✿◈ღ，表明两者兼具规模和利润优势◈✿◈ღ，龙头地位稳固◈✿◈ღ。

　　相比龙头超过40亿元的体量◈✿◈ღ，前三季度扣非净利润以1.06亿元垫底◈✿◈ღ。成立于1951年王者荣耀◈✿◈ღ，至今已有73年历史◈✿◈ღ，2010年在深交所挂牌上市◈✿◈ღ。公司从事医药产品研发◈✿◈ღ、生产和销售◈✿◈ღ，主要产品有吲达帕胺片◈✿◈ღ、氨酚咖匹林片等◈✿◈ღ，2013年至今业绩停滞不前◈✿◈ღ，2023年扣非净利润仅为2012年的54%◈✿◈ღ，2024年前三季度扣非利润下降22.5%◈✿◈ღ。

　　从业绩变动来看◈✿◈ღ，前三季度扣非净利润同比增下降的家数分别为37家◈✿◈ღ、13家◈✿◈ღ，绝大多数公司实现增长◈✿◈ღ，并且有20家实现20%以上较快增速◈✿◈ღ。其中增速最快的是百利天恒-U◈✿◈ღ，前三季度扣非净利润同比增长849.17%◈✿◈ღ。值得注意的是◈✿◈ღ，百利天恒-U同时还是营收增速最快的公司◈✿◈ღ，意味着营收和利润增速双双夺冠◈✿◈ღ，毫无疑问是板块内增长最为靓丽的企业◈✿◈ღ。

　　而扣非净利润降幅最大的则是◈✿◈ღ，前三季度同比下降40.04%至1.5亿元玩加电竞◈✿◈ღ。业绩下降的原因是营收乏力和费用增加◈✿◈ღ。营收方面◈✿◈ღ，前三季度原料药收入同比减少28.73%至9.60 亿元◈✿◈ღ，主要因肝素钠销售价格下降所致◈✿◈ღ，此外核药业务的FDG 注射液同比减少 1.33%至3.12亿元◈✿◈ღ，云克注射液同比减少 3.65%至1.85 亿元王者荣耀◈✿◈ღ。费用方面◈✿◈ღ，报告期内管理和财务两项费用合计2.77亿元◈✿◈ღ，同比增加48.13%◈✿◈ღ。

　　ROE作为巴菲特最为看重的指标◈✿◈ღ，对于研究企业价值至关重要◈✿◈ღ。如图5所示◈✿◈ღ，ROE50强化药制剂企业◈✿◈ღ，总体呈现分化趋势◈✿◈ღ，9%以上和以下的家数分别为26家◈✿◈ღ、24家◈✿◈ღ，两者不相上下◈✿◈ღ。

　　其中◈✿◈ღ，盈利能力最高的三家企业分别是百利天恒-U囚徒wingying◈✿◈ღ、◈✿◈ღ、兴齐眼药◈✿◈ღ，前三季度 ROE分别为88.86%◈✿◈ღ、25.43%◈✿◈ღ、21.67%◈✿◈ღ。其中◈✿◈ღ，尤以百利天恒-U表现最为靓丽◈✿◈ღ，ROE远远超过同行水平◈✿◈ღ，这也意味着其同时在营收增速◈✿◈ღ、利润增速◈✿◈ღ、ROE三个方面夺取榜首位置◈✿◈ღ。

　　而盈利能力垫底的三家企业分别是◈✿◈ღ、鲁抗医药◈✿◈ღ、华仁药业◈✿◈ღ，前三季度ROE分别为4.46%◈✿◈ღ、4.51%◈✿◈ღ、4.72%◈✿◈ღ。其中◈✿◈ღ，东北制药是方大集团旗下上市公司囚徒wingying◈✿◈ღ，主要业务覆盖化学制药◈✿◈ღ、◈✿◈ღ、医药工程◈✿◈ღ、生物诊断试剂等板块◈✿◈ღ，2024年前三季度营收和净利润分别为61.34亿元◈✿◈ღ、2.08亿元◈✿◈ღ，分别同比下降4.22%◈✿◈ღ、5.37%王者荣耀◈✿◈ღ。报告期内净利率只有3.59%◈✿◈ღ，处于偏低水平◈✿◈ღ，这也正是导致其盈利能力垫底的核心原因◈✿◈ღ。